2026-07-04 09:47:01

Bitwise分析：STRC卖压预示加密市场底部信号，非Strategy崩溃点

摘要

资产管理商Bitwise于7月2日发表分析，CoinDesk报道将Strategy（MSTR）永久优先股STRC从0面值跌至的卖压定调为典型周期末段去杠杆事件，而非

资产管理商Bitwise于7月2日发表分析，CoinDesk报道将Strategy（MSTR）永久优先股STRC从0面值跌至的卖压定调为典型周期末段去杠杆事件，而非Strategy崩溃的前兆。Bitwise投研长Matt Hougan表示：STRC的波动是加密周期自然且必要的一部分。我认为我们接近底部。比特币同期跌破,000心理关卡，MSTR相关永续优先股承压；Bitwise认为Strategy的基本面仍然稳健，拥有约0亿流动资产，对比约亿债务。

Bitwise 核心论述：周期末段去杠杆、非公司崩溃

Hougan 的分析架构将STRC 的下跌归类为周期性去杠杆现象。 Bitwise 认为Strategy 财务结构仍属稳健：一，流动资产约$520 亿对比债务约$70 亿，资产负债结构仍有充足缓冲；二，公司持有$25.5 亿现金储备，可覆盖约17 个月的优先股股息与利息支付；三，Strategy 新的资本框架允许选择性出售比特币以支付优先股股息，并授权公司回购股份。这三点是Bitwise 认为STRC 卖压为市场失衡而非公司危机的核心论据。

需求叙事：机构将接棒Strategy 为BTC 主要买方

Bitwise 前瞻分析指出，随资产管理公司、银行、退休基金、大学捐赠基金、主权财富基金逐步采纳比特币，这批机构投资人最终将取代Strategy 过去扮演的「BTC▲主要需求方」角色。这代表Strategy 未来将从「单向买方」的定位，转为更具弹性的市场参与者—可买、可卖、可回购股份。这个机构化替代论述是Bitwise 对STRC 卖压保持乐观的基本盘。

JPMorgan 反方观点：避不了的双向风险

Bitwise 乐观论述面临主要对照观点：摩根大通（JPMorgan）7 月2 日同日发表分析，认为Strategy 新的资本框架创造了「可避免的双向风险」（avoidable two-way risk），为加密市场带来额外波动。 JPMorgan 论点认为，Strategy 过去长期以「只买不卖」的叙事支撑BTC▲需求端；一旦引入选择性出售机制，即使量少，也会扭转市场对「Strategy = 永久需求」的认知，反而形成非必要的下行风险。这是同一STRC 卖压事件下，机构分析师阵营首次出现明显分歧的案例。